يحمل العام المقبل مجموعة واسعة بشكل غير عادي من الاحتمالات للتضخم والنمو العالمي. ومن المرجح أن يتباطأ الناتج المحلي الإجمالي العالمي إلى ما يقدر بنحو 3% في عام 2025 و% 3.2 في كل من عامي 2026 و2027، بينما يتباطأ التضخم في مختلف المناطق، مما يسمح لصانعي السياسات بخفض أسعار الفائدة بشكل أكبر، وفقًا لأبحاث مؤسسة مورغان ستانلي للخدمات المالية والاستثمارية الأمريكية.
وستحافظ الموارد المالية القوية للأسر والثروة المتنامية على إنفاق الأمريكيين. وفي الوقت نفسه، تواصل الشركات الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، حتى مع بدء وتيرة هذه الاستثمارات في الاستقرار. ويرى سيث كاربنتر، كبير الاقتصاديين العالميين في مورغان ستانلي أن هذين العاملين – قوة الاستهلاك وإنفاق الشركات – كانا السبب في عدم حدوث ركود في أوائل عام 2025، عندما تراجعت الأسواق بسبب مخاوف السياسة التجارية.
وأشار إلى أن الولايات المتحدة لا تزال صاحبة الاقتصاد الأكثر احتمالاً لدفع الجانب الإيجابي المادي للنمو العالمي. ومع ذلك، لا يزال عدم اليقين مرتفعًا وما زال نطاق النتائج المحتملة واسعاً: من ناحية، قد يعزز الطلب الاستهلاكي أو الإنتاجية التي تعتمد على الذكاء الاصطناعي النمو فوق التوقعات الأساسية؛ ومن ناحية أخرى، قد يتأثر الاقتصاد الأمريكي بشكل أكبر مما كان متوقعًا بقضايا تشمل السياسة النقدية والتعريفات الجمركية والهجرة.
- مستويات متفاوتة من النمو في الولايات المتحدة والصين ومنطقة اليورو
بالنظر إلى ما هو أبعد من الأرقام العالمية، قد يتباطأ الاقتصاد الأمريكي بشكل ملحوظ في الربعين الأولين من عام 2026، ولكنه يتسارع مرة أخرى في النصف الثاني – بمساعدة الزخم في إنفاق المستهلكين والشركات، إلى جانب تيسير السياسة النقدية والمالية – ليصل إلى نمو حقيقي بنسبة 1.8% في الناتج المحلي الإجمالي في عام 2026 و2% في عام 2027.
وتزداد إمكانات النمو مع دفع تبني الذكاء الاصطناعي لزيادة الإنتاجية. ومن المتوقع أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للصين بنسبة 5% في عام 2026، بمساعدة الدعم السياسي الحكومي، يليه 4.5% في عام 2027 مع تضاؤل تأثير التحفيز المالي.
كما أنه من المرجح أن يظل النمو في منطقة اليورو معتدلاً عند 1.1% في عام 2026 و1.3% في عام 2027 حيث يتم تعويض الدعم المالي الألماني جزئيًا من خلال إجراءات ضبط المالية العامة بفرنسا وإيطاليا.
- اتجاه تراجع التضخم
يُعدّ استمرار تباطؤ التضخم اتجاهًا عالميًا. ففي الولايات المتحدة، من المتوقع أن يرتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسية، الذي يراقبه الاحتياطي الفيدرالي من كثب، في الربع الأول من عام 2026 بسبب التعريفات الجمركية وقيود الهجرة قبل أن يستأنف انخفاضه التدريجي. ومن المتوقع أن يبلغ المؤشر 2.6% بنهاية عام 2026 و2.3% بنهاية عام 2027. في منطقة اليورو، من المتوقع أن ينخفض التضخم الكلي عن هدف البنك المركزي الأوروبي البالغ 2%، مع تباطؤ الاقتصاد إلى ما دون إمكاناته. ومن المتوقع أن يبلغ التضخم 1.7% بنهاية عام 2026 وفي عام 2027.
في اليابان، كان التضخم الرئيسي والأساسي أعلى من المستهدف خلال الربعين الماضيين، لكن الاتجاه الأساسي كان أضعف، مما دفع إلى توقع انخفاض التضخم إلى ما دون 2% في أواخر عام 2026 ثم يرتفع مرة أخرى إلى هدف صناع السياسات البالغ 2% في عام 2027.
أما في الصين، من المرجح أن يكون تضخم مؤشر أسعار المستهلك الأساسي إيجابيًا، لكن من المتوقع أن يظل معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي أقل من 0% مع تبدد الطاقة الفائضة للاقتصاد تدريجيًا فقط.
- تخفيضات أسعار الفائدة في مختلف المناطق
بالنظر إلى صورة التضخم الحميدة، من المتوقع أن تتحرك السياسة النقدية نحو الحياد في جميع الاقتصادات الرئيسية. ومن المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة حتى أبريل، بافتراض أن نمو الوظائف في الولايات المتحدة بطيء وأن أي ارتفاع في التضخم الأساسي سيكون متواضعًا. وترجح التوقعات توقفًا ممتدًا عندما يكون سعر الفائدة المستهدف لبنك الاحتياطي الفيدرالي بين 3% و3.25%.
ويقول الخبير الاقتصادي كاربنتر إنه “حتى مع الانتقال إلى رئيس جديد لبنك الاحتياطي الفيدرالي في الربع الثاني من عام 2026، نتوقع أن تظل وظيفة رد فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير تقريبًا، حيث سيبقى معظم أعضاء اللجنة نفسها في مناصبهم حتى عام 2027”.
كما أعلن البنك المركزي الأوروبي أنه يخطط للإبقاء على أسعار الفائدة كما هي. ومع ذلك، مع بطء النمو والركود في اقتصاد منطقة اليورو، ومع انخفاض التضخم عن المستوى المستهدف، فإن التوقعات تشير إلى خفضين لأسعار الفائدة في عام 2026، مما يؤدي إلى خفض سعر الفائدة الرئيسي إلى 1.5% بحلول منتصف العام.
من المتوقع أن يخفض بنك إنجلترا، بناءً على مؤشرات عن ضعف الاقتصاد وانخفاض التضخم، أسعار الفائدة إلى 2.75% في عام 2026 قبل التوقف مؤقتًا. ومن المرجح أن يرفع بنك اليابان – البنك المركزي الوحيد في الأسواق المتقدمة الرئيسية الذي يرفع أسعار الفائدة – سعر الفائدة الرئيسي إلى 0.75% في ديسمبر المقبل وفقًا للتوقعات الأساسية، ثم يُبقيه ثابتًا في عام 2026. وقد تُستأنف عمليات رفع أسعار الفائدة في عام 2027 لتصل إلى 1.25%.
- السيناريوهات البديلة
إن آفاق الاقتصاد العالمي غير مؤكدة، حيث يعتمد الكثير على ما يحدث في الولايات المتحدة. إذا فاجأ النمو الأمريكي الجميع بارتفاعه، فقد تستفيد دول أخرى أيضًا. ولكن إذا تباطأت الولايات المتحدة أكثر من المتوقع، فهناك احتمال لحدوث ركود خفيف قد يمتد إلى جميع أنحاء العالم.
- سيناريو ارتفاع النمو في الولايات المتحدة مدفوعًا بالطلب: في هذا السيناريو، يمكن للأسر الأمريكية والشركات المتفائلة – مدعومة بالإنفاق الحكومي الأخير والتغييرات الضريبية – زيادة استثماراتها. وقد يدفع هذا الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للولايات المتحدة إلى ما يزيد على 3% في عام 2026.
- السيناريو المدفوع بالإنتاجية: يستند إلى إمكانية تسارع اعتماد الذكاء الاصطناعي وتأثيره على الاقتصاد بشكل أسرع من المتوقع. إذا حصلت الإنتاجية على دفعة كبيرة، فقد ينمو الاقتصاد بشكل أسرع من المتوقع حتى مع بقاء الأسعار منخفضة. وفي ظل هذا السيناريو، ستبقى البطالة مستقرة في عام 2026، مع احتياج الشركات إلى عدد أقل إلى حد ما من العمال، ولكن دون فقدان الوظائف على نطاق واسع.
- سيناريو الركود المعتدل في الولايات المتحدة: قد يؤثر سلبًا على النمو في أماكن أخرى، بما في ذلك أوروبا واليابان والصين. ويستند هذا الاحتمال إلى تباطؤ أكبر من المتوقع في الاقتصاد الأمريكي بسبب الآثار المتأخرة للسياسة النقدية والتعريفات الجمركية وقيود الهجرة.
إذا حدث هذا، فقد يتحول نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي على أساس ربع سنوي إلى سلبي في النصف الأول من عام 2026 وقد ترتفع البطالة. في هذا السيناريو، يخفف بنك الاحتياطي الفيدرالي من سياسته النقدية ولكنه لا يصل إلى الصفر لأن الانكماش طفيف.
